据外媒报道，昨日全球铜市遭遇双重压力冲击。伦敦金属交易所（LME）三个月期铜收跌，同时纽约商品交易所（COMEX）主力9月铜合约下跌5.15美分（跌幅1.16%）至4.3860美元/磅，终结连续两日反弹。此次下跌的核心动因来自显性库存的异常激增与美国关税政策的戏剧性转变。
库存洪流冲击市场信心
LME当日铜库存单日暴增14,275吨至153,850吨，较6月底飙升70%。更引发市场警觉的是，可交割库存激增14,350吨至141,850吨，创3月以来新高。业内人士指出，流入韩国仓库的铜很可能源自中国。经纪商Marex金属分析师艾德·梅尔在报告中证实：”贸易商正将此前囤积在美国港口的逾50亿美元库存转运至LME亚洲仓库”，这一行动直接源于上周三（7月30日）特朗普政府豁免精炼铜50%关税的政策突变。该决议导致COMEX铜价单日暴跌22%，瞬间摧毁贸易套利空间，迫使囤货商紧急转移库存。
产业政策颠覆市场逻辑
关税豁免引发产业深层调整。此前因特朗普关税政策，美国进口铜价飙升刺激贸易商大举囤货。自由港麦克莫兰公司（Freeport-McMoRan）在今年早前的报告中警告：”全球贸易战可能导致经济增长放缓，进而威胁国内铜业生存能力。”这一警示在政策转向中得以印证。与之形成尖锐对比的是，美国铝业仍承受50%关税，麦格理分析师马库斯·加维指出根本差异在于能源成本结构：”铝冶炼能源成本占比50%（铜仅30%），美国高电价致国内铝冶炼厂从1995年23家萎缩至4家”。美国地质调查局数据显示，该国原铝产量已从335万公吨骤降至67万吨。
抵消因素限制下行空间
尽管库存压力显著，两大因素缓冲了跌幅：
供应风险悬而未决：全球最大地下铜矿——智利Codelco旗下埃尔恩尼特矿（年产量35.6万吨，占该公司产量1/4）因矿难致6人死亡持续停产。智利矿业服务局（SERNAGEOMIN）强制要求提交四份安全报告（含塌方原因分析及加固系统评估）方可复产。不过Marex分析师梅尔观察到：”市场普遍预计生产将很快恢复”。
宏观预期支撑：疲软非农数据强化美联储9月降息预期，美元走弱增强铜的跨境购买力。COMEX铜较52周高点虽回调25%，但年内仍保有9.48%涨幅，技术面4.30-4.35美元区间形成关键支撑。
中国因素主导长期方向
最终定价权仍系于中国需求。中国占全球2600万吨铜消费量半数以上，麦格理加维强调市场动态：”在铜价上涨时中国出口了部分库存，当中国买家重返市场时，伦铜将触底”。当前LME铜面临9730美元（21日/50日均线交汇点）强阻力位，而COMEX能否守住4.30美元关口，将取决于中国补库节奏与智利矿难实际影响。
